“海爾系”的物流企業(yè)要上市了，A股或?qū)⒂瓉?ldquo;家電物流第一股”。但在這背后，也隱現(xiàn)了阿里系的身影。

　　11月16日，日日順供應(yīng)鏈科技股份有限公司(以下簡稱“日日順”)遞交更新后的IPO招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，預(yù)計(jì)募集資金約27.71億元，用于智能物流中心、倉儲(chǔ)設(shè)備智能化、最后一公里網(wǎng)絡(luò)觸點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目等建設(shè)。

　　日日順是海爾集團(tuán)旗下孵化的子公司，成立初期主要用于服務(wù)海爾的客戶。公司在獨(dú)立運(yùn)營后，開放承接第三方業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)從家電領(lǐng)域拓展至汽車、快消等多個(gè)行業(yè)。

　　快遞行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)告一段落，但電商平臺(tái)的物流爭奪戰(zhàn)并未停止。在今年京東以89.76億元的價(jià)格收購德邦之后，大件物流再度成為巨頭們關(guān)注的對象。菜鳥也表示，在未來三年內(nèi)將投入10億元，建立一支1萬人規(guī)模的末端送裝師傅團(tuán)隊(duì)，讓大件物流服務(wù)更加有確定性的保障。

　　但在阿里系的投資版圖中，還有一張大件物流的“隱藏牌”，那就是日日順。早在2013年，阿里就戰(zhàn)略投資了日日順，并成為公司的大股東之一。而從今年“雙十一”電商平臺(tái)對大件物流的關(guān)注來看，阿里的這筆投資，無疑是劃算的。現(xiàn)在，阿里和海爾聯(lián)手，也準(zhǔn)備將日日順?biāo)蜕腺Y本市場。

　　在大客戶方面，作為海爾集團(tuán)旗下物流平臺(tái)，日日順自然 “靠海吃海”;除此之外，阿里系公司也是其重要客戶。不過，日日順的業(yè)績對于關(guān)聯(lián)方依賴較強(qiáng)，也引發(fā)了投資者對其獨(dú)立性的擔(dān)憂。

　　阿里看中了“下一個(gè)海爾”

　　日日順成立于2000年，前身為“青島海爾物流儲(chǔ)運(yùn)有限公司”，由海爾集團(tuán)和海爾國際貿(mào)易共同出資設(shè)立。日日順也一直被外界視為海爾集團(tuán)旗下的物流部門，發(fā)展至今仍未脫離對海爾的依賴。

　　日日順在海爾的整體戰(zhàn)略中占著重要的一環(huán)，甚至早年業(yè)內(nèi)曾傳言，它是海爾創(chuàng)始人張瑞敏夢想中的“下一個(gè)海爾”。張瑞敏最初思考海爾應(yīng)該如何面對互聯(lián)網(wǎng)的顛覆，以及如何建立一種擺脫價(jià)格戰(zhàn)給用戶提供真正價(jià)值的商業(yè)模式時(shí)，最先想到的就是商品物流的交付環(huán)節(jié)，并將其稱之為“流量的入口”。

　　日日順物流公司總經(jīng)理王正剛也提到過，“大件物流的交付第一是送到，第二是提供安裝服務(wù)，安裝時(shí)快的20分鐘，長的要1個(gè)多小時(shí)，這是很好的跟用戶交互的機(jī)會(huì)。”

　　因此，海爾在日日順的投入上毫不吝惜。在公司成立后的三年內(nèi)，海爾至少投入了近200億元。

　　在引入外部資本之前，盡管日日順早已開放了第三方業(yè)務(wù)，它也一直被外界認(rèn)為是海爾的大件商品物流公司。2010年至2019年期間，日日順屬于海爾智家和海爾電器集團(tuán)合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司，而海爾電器集團(tuán)是海爾智家合并報(bào)表范圍內(nèi)的企業(yè)。

　　2013年底，阿里巴巴對海爾電器的物流業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略投資，以5.41億港元認(rèn)購了日日順9.9%的股權(quán);此外還有13.16億港元通過可換股及可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)購。對于可換股及可轉(zhuǎn)換債券，當(dāng)時(shí)海爾電器給了阿里三項(xiàng)選擇：不行權(quán);行使換股權(quán)，行權(quán)后阿里巴巴可以每股19.33港元價(jià)格持有海爾電器股份;行使轉(zhuǎn)換權(quán)。

　　2017年，正在構(gòu)建新零售架構(gòu)的阿里最終“拒絕”了海爾電器、選擇了日日順，行使了轉(zhuǎn)換權(quán)，將對日日順的持股比例上升到34%。2019年，日日順正式從海爾智家脫離出表，并在2020年7月整體變更為股份公司，開啟了上市進(jìn)程。

　　根據(jù)招股書披露，目前，日日順的前五大股東分別為日日順上海、Partner Century、淘寶控股、BroadStreetInvestments、北京梅里亞。其中，日日順上海持有日日順56.4%的股份，是其控股股東，而其又由海爾集團(tuán)間接控股。

　　Partner Century與淘寶則均為阿里系公司，合計(jì)持有日日順29.0551%的股份。日日順的董事席位中也有阿里系成員，其董事帥勇是菜鳥網(wǎng)絡(luò)科技有限公司的資深總監(jiān)。

　　海爾系雖然作為上市公司控股股東，但在2018年6月，海爾集團(tuán)、淘寶控股等股東還曾共同簽署了一份《合資經(jīng)營合同》，其中規(guī)定了增資限制和優(yōu)先認(rèn)購權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制等等內(nèi)容。

　　值得注意的是，日日順的增資需要董事會(huì)批準(zhǔn)之外，還需要阿里系股東的事先書面同意，淘寶控股、Partner Century、日日順上海及各投資方有權(quán)按照出資比例優(yōu)先認(rèn)購。這也意味著，阿里系作為戰(zhàn)略投資者的權(quán)利較大，因此公司的獨(dú)立性也引來了深交所的問詢。深交所要求日日順補(bǔ)充阿里入股公司的原因，以及其與菜鳥等同行業(yè)公司是否存在競爭關(guān)系。

圖/視覺中國

　　日日順在對問詢函的回復(fù)中表示，阿里投資是基于看好公司供應(yīng)鏈管理服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，與其在電子商務(wù)領(lǐng)域具有良好的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，日日順也否認(rèn)與菜鳥之間存在著競爭關(guān)系。

　　為了日日順的上市，2020年7月，《合資經(jīng)營合同》被終止。但日日順與相關(guān)股東簽署了一份《補(bǔ)充協(xié)議》，約定了股東特殊權(quán)利在特定條件下恢復(fù)的安排，如若發(fā)行申請被終止、撤回，阿里系的特殊權(quán)利可以被恢復(fù)。

　　但盡管開啟了獨(dú)立上市之路，海爾系和阿里系兩大關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)，仍然占據(jù)了日日順營收的半壁江山。2019年至2022年上半年，日日順來自前五大客戶的收入營收比重一直超過50%以上。來自關(guān)聯(lián)方海爾系客戶的收入占比在30%以上，毛利貢獻(xiàn)占比也達(dá)到了40%。而來自關(guān)聯(lián)方阿里系的收入占比也在15%以上。

　　日日順的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)也與海爾智家存在著重合的部分，截至2022年6月底，日日順與海爾智家的重合網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量為2537個(gè)。日日順將其解釋為“雙方在對末端銷售網(wǎng)絡(luò)以及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局上存在契合度”。

　　物流專家趙小敏對此表示，相比于2014年日日順只有15%的收入來自第三方，目前日日順來自非海爾品牌業(yè)務(wù)大漲，甚至宜家、格蘭仕、小米手機(jī)等都與其建立了合作。“可以服務(wù)外部品牌，具備開拓市場的能力和業(yè)務(wù)復(fù)制能力，才能獲得資本認(rèn)可。”

　　他認(rèn)為，日日順上市后，憑借海爾的背書和資源優(yōu)勢，在拓展新客戶以及打通供應(yīng)鏈方面將更加有優(yōu)勢。并且因?yàn)槎a(chǎn)品，一旦與客戶建立合作，會(huì)形成比較緊密的捆綁關(guān)系，很難被替代。

　　對標(biāo)京東物流?

　　最新招股書顯示，2019年至2022年上半年，日日順實(shí)現(xiàn)營收分別為103.46億元、140.36億元、171.63億元和79.54億元，對應(yīng)的凈利潤分別為2.49億元、4.31億元、5.79億元和3.03億元。

　　報(bào)告期內(nèi)，日日順的綜合毛利率分別為 8.88%、8.38%、7.78% 和 7.85%，整體呈下滑趨勢。

　　家電物流一直都被業(yè)界認(rèn)為是一門“苦差事”，相比于其他快遞企業(yè)而言，“又苦又累又不賺錢”。

　　在趙小敏看來，日日順與順豐、通達(dá)系明顯的不同在于，日日順孵化于實(shí)體企業(yè)，距離實(shí)體也是最近的。“日日順對于配送的貨品更為了解，其他物流品牌可能主要在配送，日日順不僅有配送，還有服務(wù)，構(gòu)建起了生態(tài)。”

　　日日順在眾多物流企業(yè)中從家電行業(yè)切入，運(yùn)輸大件物流，鏈接工廠，直接觸達(dá)消費(fèi)端。它也將自己定位于“供應(yīng)鏈管理解決方案及場景物流服務(wù)提供商”。據(jù)羅戈研究報(bào)告顯示，按照2020年的收入，日日順已經(jīng)是中國第三大端到端的供應(yīng)鏈管理服務(wù)提供商。

　　日日順的收入構(gòu)成主要由于供應(yīng)鏈管理服務(wù)、基礎(chǔ)物理服務(wù)、生態(tài)創(chuàng)新服務(wù)構(gòu)成，其中供應(yīng)鏈管理服務(wù)帶來的收入則成為了日日順最大的營收來源，該業(yè)務(wù)每年?duì)I收占比七成左右。

　　截至2022年6月底，日日順連接了近1000座倉庫，擁有超過1.5萬條干線運(yùn)輸路線、近13萬輛運(yùn)輸車輛以及近5000個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)資源。

圖/視覺中國

　　在招股書中，日日順在“行業(yè)主要競爭對手”部分提及了京東物流。京東物流為客戶提供全方位的覆蓋各個(gè)業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈解決方案和物流服務(wù)，與日日順定位非常相近。而從日日順與海爾的關(guān)系來看，也很像當(dāng)初的京東物流與京東，都是從企業(yè)內(nèi)部物流公司，轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立的第三方物流公司。

　　但與京東物流有所不同的是，日日順主要采取輕資產(chǎn)的運(yùn)營模式，不以自有運(yùn)力為主，通過與外部運(yùn)力、倉儲(chǔ)服務(wù)、服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)合作的形式，為客戶提供服務(wù)。

　　這種模式的優(yōu)劣勢也非常明顯。優(yōu)勢在于，日日順不需要承擔(dān)過高的固定資產(chǎn)購置費(fèi)用，可以根據(jù)客戶的需求調(diào)整物流、倉庫和配送方案。為此，日日順的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率都比較低。2019年至2020年上半年，其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占比分別為28%、23.15%、20.72%和22.7%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也基本維持在5次以下。

　　而采用重資產(chǎn)運(yùn)營模式的京東物流的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相比更高一些，2019年該數(shù)據(jù)還是20.47次，目前也下降到了2022年上半年的8.96次。

　　但日日順在倉儲(chǔ)資源、運(yùn)力資源和服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)等方面，也存在著巨大的不確定性。如若出現(xiàn)第三方服務(wù)商延誤、損毀或丟失等情況造成的索賠，就會(huì)影響日日順的聲譽(yù)及與客戶的關(guān)系。一旦倉儲(chǔ)、運(yùn)輸和網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)變成了賣方市場，日日順的運(yùn)營模式也會(huì)陷入困境當(dāng)中。

　　雖然日日順將京東物流視為競爭對手之一，但京東旗下的子公司還是日日順的供應(yīng)商。其中，西安京東訊成物流有限公司從2021年成為其前五大供應(yīng)商，為其提供倉儲(chǔ)租賃及其他服務(wù)。

　　大件物流爭奪戰(zhàn)

　　經(jīng)歷價(jià)格戰(zhàn)之后，快遞行業(yè)“卷不動(dòng)”了。目前不少企業(yè)也將目光投向了另外一個(gè)領(lǐng)域——大件物流。之前，家電、家居配送一直都是行業(yè)的難題，因?yàn)樨浳飪r(jià)值高、標(biāo)準(zhǔn)化程度低、服務(wù)鏈條長、消費(fèi)者投訴【進(jìn)入黑貓投訴】高等痛點(diǎn)的存在，被業(yè)內(nèi)稱為“難啃的硬骨頭”。

　　但這個(gè)市場仍舊是企業(yè)不能忽視的一塊蛋糕。據(jù)羅戈研究的數(shù)據(jù)表明，2020年，中國端到端供應(yīng)鏈管理服務(wù)商的市場規(guī)模約為1.79萬億元，2016年-2020年復(fù)合增長率約為7.7%。預(yù)計(jì)到2025年，國內(nèi)端到端供應(yīng)鏈管理服務(wù)商市場規(guī)模將達(dá)到3.14萬億元，年均符合增長率將高達(dá)11.9%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2016年-2020年的增長水平。

　　而數(shù)據(jù)顯示，家電行業(yè)的線上滲透率也從2019年的38.7%提升至2020年的46.2%，預(yù)計(jì)未來五年，線上滲透率可達(dá)到60%。

　　趙小敏也表示，事實(shí)上不止是海爾集團(tuán)及日日順，包括富士康的準(zhǔn)時(shí)達(dá)，以及與DHL合作后強(qiáng)化供應(yīng)鏈服務(wù)能力的順豐、一體化供應(yīng)鏈解決方案提供商京東物流，都在向供應(yīng)鏈方向不斷深耕。總體而言，這一領(lǐng)域市場空間足夠大，其所能容納的大企業(yè)數(shù)量也遠(yuǎn)超傳統(tǒng)電商快遞市場。

　　今年“雙十一”之前，菜鳥還特意發(fā)布了一則通知，招聘其自營家具送裝師傅，月薪2萬-4萬元，一度引起網(wǎng)友們熱議。天貓和菜鳥也聯(lián)合宣布稱，未來3年內(nèi)，消費(fèi)者在天貓購買衣柜、床、洗衣機(jī)等大件電器家裝商品，將實(shí)現(xiàn)100%“一次上門、免費(fèi)送裝”。未來三年，菜鳥將投入10億元，建立一支1萬人規(guī)模的末端送裝師傅團(tuán)隊(duì)，讓大件物流服務(wù)更加有確定性的保障。

　　行業(yè)內(nèi)，被京東物流以89.76億元的價(jià)格收購了“零擔(dān)之王”德邦，輕松獲取了德邦現(xiàn)成的大件物流倉網(wǎng)體系和客戶資源。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，京東在拿下德邦后，借助后者在零擔(dān)市場上的業(yè)務(wù)能力，“直接拿到淘系電商的訂單”可能將成為現(xiàn)實(shí)。

　　京東物流與德邦并表之后，最新財(cái)報(bào)顯示，2022年第三季度，京東物流營收達(dá)357.7億元，同比增長38.9%。這一收入包括德邦于2022年7月26日至2022年9月30日期間產(chǎn)生的外部收入，金額共計(jì)58億元。

　　順豐則依托網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，通過順豐快運(yùn)的直營網(wǎng)絡(luò)以及加盟制的順心捷達(dá)，試圖覆蓋大件物流領(lǐng)域。今年3月，順豐在公布產(chǎn)品體系升級時(shí)，將航空大件、同城大件等更多的產(chǎn)品和服務(wù)融入到了順豐快運(yùn)的服務(wù)體系當(dāng)中，著重突出了“大件”，“快運(yùn)概念”進(jìn)一步被模糊。

　　而輕資產(chǎn)的日日順雖然有很大的增長潛力，也享受了巨頭給予得紅利，但也面臨著更激烈的競爭。